李嘉誠(chéng)是一個(gè)純粹的商人，他的整個(gè)思路就是回報(bào)率不好的項(xiàng)目一腳踢開，回報(bào)率好的項(xiàng)目加緊投資。因此表面上看起來(lái)是李嘉誠(chéng)拋棄中國(guó)資產(chǎn)去英國(guó)，實(shí)際上他是在貫徹自己的這么一個(gè)理念——提高投資回報(bào)率。

老百姓的高度關(guān)注。從李嘉誠(chéng)拋售幾處物業(yè)，到賣掉屈臣氏部分股權(quán)，等等，每一次都引起非同尋常的關(guān)注，甚至是恐慌，“連李嘉誠(chéng)都不看好中國(guó)了，我們這些小企業(yè)該怎么辦？”，這是很多企業(yè)家問(wèn)過(guò)我的問(wèn)題，我只能告訴這些企業(yè)家，不要受媒體的誤導(dǎo)，好好做自己的事。今天，我想就李嘉誠(chéng)拋售物業(yè)背后的商業(yè)邏輯，以及李嘉誠(chéng)的排兵布陣和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，和國(guó)內(nèi)的企業(yè)家談?wù)劊覀冊(cè)撊绾蜗蜻@位首富李嘉誠(chéng)學(xué)習(xí)，這些文字都收錄在我七月出版的書《郎咸平說(shuō)：蕭條下的希望》中，有興趣進(jìn)一步深入了解的讀者不妨加以關(guān)注。我一直認(rèn)為“只有蕭條的企業(yè)，沒(méi)有蕭條的行業(yè)”，因?yàn)槔习傩找率匙⌒械男枨笫且恢倍即嬖诘模髽I(yè)需要改變的只是經(jīng)營(yíng)方式。接下來(lái)，我們就學(xué)習(xí)一下在目前的蕭條下李嘉誠(chéng)是如何在全球排兵布陣的，大家可以學(xué)學(xué)這位華人首富的投資經(jīng)，真是最值得我們內(nèi)地企業(yè)家學(xué)習(xí)。

宗慶后的女兒宗馥莉說(shuō)：“李嘉誠(chéng)都要走了，我為什么不能走呢？”所以“李嘉誠(chéng)要走”似乎給我們中國(guó)帶來(lái)了極大的震撼，那么他真的要走了嗎？據(jù)媒體的報(bào)道，李嘉誠(chéng)已經(jīng)把幾個(gè)物業(yè)拋售了，其中包括香港的百佳超市、嘉湖銀座廣場(chǎng)，以及內(nèi)地的廣州西城都薈廣場(chǎng)和上海東方匯經(jīng)中心，據(jù)估計(jì)總金額高達(dá)410億港幣，李嘉誠(chéng)準(zhǔn)備拿這筆錢去英國(guó)投資。根據(jù)我們所搜集的資料顯示，近幾年來(lái)李嘉誠(chéng)陸陸續(xù)續(xù)在英國(guó)投資超過(guò)4000億港幣，他已經(jīng)控制了英國(guó)25％的天然氣、30％的電以及7％的水，難怪英國(guó)人驚呼：“李嘉誠(chéng)控制了英國(guó)！”

那么李嘉誠(chéng)真的是要退出中國(guó)轉(zhuǎn)戰(zhàn)英國(guó)嗎？這才是值得我們關(guān)心的話題。首先我們不要隨風(fēng)起舞，不要媒體這么一說(shuō)咱們就跟著激動(dòng)、就開始評(píng)論，我們應(yīng)該用數(shù)據(jù)說(shuō)話。各位知道李嘉誠(chéng)的商業(yè)王國(guó)有多么龐大嗎？

李嘉誠(chéng)所控制的企業(yè)，包括上市公司以及非上市公司，密密麻麻的控股結(jié)構(gòu)彰顯了他的商業(yè)王國(guó)有多么龐大。李嘉誠(chéng)直接控股的上市公司就多達(dá)22家，總市值9370億港幣，再加上他在新加坡控股的一家，在加拿大控股的一家，總市值應(yīng)該是1.2萬(wàn)億港幣。這1.2萬(wàn)億港幣是什么概念呢？10年前它占到香港上市公司總市值的28％，2013年占到香港本土上市公司總市值的13％.

這次李嘉誠(chéng)賣掉的4個(gè)物業(yè)，總收入是410億港幣，只占到1.2萬(wàn)億港幣的3.4％而已。這么說(shuō)起來(lái)比例似乎并不大，那么問(wèn)題是什么？問(wèn)題是過(guò)去幾年里李嘉誠(chéng)在英國(guó)投資超過(guò)4000億港幣，這4000億港幣占到他整個(gè)商業(yè)帝國(guó)的1/3，也就是說(shuō)李嘉誠(chéng)整個(gè)帝國(guó)的1/3的投資量都轉(zhuǎn)移到英國(guó)去了，這才是值得我們關(guān)切的事實(shí)。

除了把上述4個(gè)物業(yè)賣掉以外，2013年9月28日李嘉誠(chéng)旗下電能實(shí)業(yè)宣布將香港電燈部分股權(quán)分拆上市，估計(jì)又可以拿到400億港幣左右，這筆錢李嘉誠(chéng)還是要投到英國(guó)去。這幾年李嘉誠(chéng)持續(xù)對(duì)英國(guó)增加投資，讓我們不得不感慨他可能真的要走了。李嘉誠(chéng)這個(gè)人跟我們想的是不一樣的，他的經(jīng)營(yíng)理念非常值得我們分析。那么下面我們就來(lái)分析一下他到底在想什么，他又有什么投資理念。

2003年的時(shí)候我在北京上課，剛好有機(jī)會(huì)跟李嘉誠(chéng)做過(guò)論壇，會(huì)上有人問(wèn)過(guò)他一句話：“李先生您成功的關(guān)鍵是什么？”他講了兩個(gè)字令全場(chǎng)都感到特別意外——“保守”。“保守”這兩個(gè)字我相信國(guó)內(nèi)企業(yè)家是說(shuō)不出來(lái)的，因?yàn)槲覀兊钠髽I(yè)家最喜歡做大做強(qiáng)，不但不保守，反而反保守，幾乎每個(gè)人都想著一定要做成中國(guó)最大的、最好的。

衡量一個(gè)真正偉大企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，不是看它在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候能夠賺多少錢，而是看它在經(jīng)濟(jì)大蕭條的時(shí)候，碰到危機(jī)沖擊時(shí)能夠不倒閉，這也能體現(xiàn)企業(yè)家真正的水平。所以我也要把“保守”這兩個(gè)字送給我們中國(guó)企業(yè)家，千萬(wàn)不要告訴我你的企業(yè)有多大，那真的不重要，如果你能做到碰到經(jīng)濟(jì)蕭條跟大危機(jī)從容應(yīng)對(duì)而不倒閉，這才是真正的企業(yè)家的情懷、企業(yè)家的精神。

針對(duì)李嘉誠(chéng)保守的性格，和他為什么決定投資到英國(guó)，我們做了一系列的分析。在我看來(lái)，李嘉誠(chéng)是一個(gè)純粹的商人，他的整個(gè)思路就是回報(bào)率不好的項(xiàng)目一腳踢開，回報(bào)率好的項(xiàng)目加緊投資。因此表面上看起來(lái)是李嘉誠(chéng)拋棄中國(guó)資產(chǎn)去英國(guó)，實(shí)際上他是在貫徹自己的這么一個(gè)理念——提高投資回報(bào)率。不管這個(gè)投資在什么地方，在英國(guó)也好，在中國(guó)香港也好，在中國(guó)內(nèi)地也好，反正他只是努力地追求投資回報(bào)率。那什么叫投資回報(bào)率？說(shuō)白了就是利潤(rùn)。

那么我們先看看他所拋棄的這幾個(gè)資產(chǎn)具體是什么樣的情況。

第一個(gè)是百佳超市。

香港有四大超市，百佳、屈臣氏是李嘉誠(chéng)的，此外還有萬(wàn)寧和惠康，其中百佳占了市場(chǎng)份額的33％，這個(gè)比例是相當(dāng)高的，但是回報(bào)率卻一點(diǎn)都不高，只有3％。這個(gè)回報(bào)率對(duì)于李嘉誠(chéng)來(lái)說(shuō)是不可忍受的。在李嘉誠(chéng)控制的每一個(gè)行業(yè)中，地產(chǎn)的投資回報(bào)率（也叫毛利率）最高，是53％，基建（此處的基建是指天然氣、水跟電）其次，達(dá)42％，碼頭是24％，能源是13％，零售是7％，電信為5％.

百佳超市3％的毛利率實(shí)在是太低了，與李嘉誠(chéng)旗下的地產(chǎn)和基建簡(jiǎn)直不能比。所以作為一個(gè)保守的只追求利潤(rùn)的企業(yè)家，李嘉誠(chéng)一定會(huì)把它一腳踢開。這樣做有什么結(jié)果呢？我們做了一個(gè)測(cè)算，賣掉百佳超市可以使李嘉誠(chéng)整個(gè)零售業(yè)的回報(bào)率從7％上漲2個(gè)百分點(diǎn)，變成9％。而且李嘉誠(chéng)還有一個(gè)新的計(jì)劃，就是要對(duì)屈臣氏進(jìn)行處理，可能賣掉，也可能分拆上市，但是目前未定，我們可以拭目以待。

第二個(gè)是嘉湖銀座廣場(chǎng)。

這個(gè)廣場(chǎng)位于元朗，元朗在香港是所謂的貧民區(qū)。嘉湖銀座廣場(chǎng)出租率高達(dá)95％，但是回報(bào)率非常低，據(jù)我們測(cè)算只有3.8％。這樣的回報(bào)率是李嘉誠(chéng)絕對(duì)不能忍受的，而且因?yàn)槲挥谪毭駞^(qū)，就算是你再努力經(jīng)營(yíng)它的回報(bào)率也很難上升。所以我非常理解李嘉誠(chéng)的做法。賣掉嘉湖銀座廣場(chǎng)之后，李嘉誠(chéng)整個(gè)地產(chǎn)業(yè)回報(bào)率還要增加2個(gè)百分點(diǎn)。

第三個(gè)是廣州西城都薈廣場(chǎng)。

這個(gè)廣場(chǎng)最初設(shè)計(jì)就有問(wèn)題，在一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)旁邊搞了一個(gè)高端購(gòu)物廣場(chǎng)，所以到目前為止只出租了75％的店面，回報(bào)率也只有3％而已，未來(lái)的狀況也并不樂(lè)觀。因此李嘉誠(chéng)當(dāng)然會(huì)把它一腳踢開。

最后一個(gè)是上海東方匯經(jīng)中心。

這是一個(gè)辦公樓，2012年開始招租，最初預(yù)計(jì)租金每平方米每天能夠收15~20元，可問(wèn)題是附近的頂級(jí)寫字樓金茂大廈也不過(guò)收9元而已。坦白講李嘉誠(chéng)最初的投資金額并不大，大概總共只投資了16億而已，即便像金茂大廈一樣租金收到9元/（平方米？ 天）也應(yīng)該是不錯(cuò)的，這樣回報(bào)率可以達(dá)到18.75％，這在中國(guó)來(lái)講算是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的物業(yè)。但是最終還是被李嘉誠(chéng)處理掉了。

李嘉誠(chéng)對(duì)這4個(gè)物業(yè)的處理，完全符合我們之前所做的分析：李嘉誠(chéng)是一個(gè)性格保守的純粹的商人，追求利潤(rùn)是他的唯一目標(biāo)，所以投資回報(bào)率低的項(xiàng)目才會(huì)被他一腳踢開。

這么一來(lái)你會(huì)發(fā)現(xiàn)李嘉誠(chéng)并不是像有些媒體所說(shuō)的那樣要退出中國(guó)地產(chǎn)，他不是要離開，而是他只有一個(gè)商業(yè)思維，他才不想成為什么地產(chǎn)大亨、電信大王，或者是哪里的大佬，他只有一個(gè)考慮，那就是回報(bào)率，也就是利潤(rùn)。

那他為什么要到英國(guó)去投資呢？請(qǐng)記住，李嘉誠(chéng)旗下第二重要的就是基建，包括天然氣、水跟電，回報(bào)率是42％，是非常穩(wěn)定的回報(bào)。而且英國(guó)剛剛經(jīng)歷過(guò)大蕭條，現(xiàn)在買很便宜，所以這個(gè)時(shí)候不買還要等到什么時(shí)候再買？舉一個(gè)例子，你賺20塊錢的話回報(bào)就是20塊，那么如果你投資100塊回報(bào)率就是20％，投200塊呢，回報(bào)率只有10％。如果投50塊錢呢，那就是40％的回報(bào)率。

所以，如何能夠有高的回報(bào)率呢？那就是你的投資金額越少越好，這是很容易理解的事情。李嘉誠(chéng)的整個(gè)基建業(yè)就是42％的回報(bào)率，所以對(duì)他而言，為什么不投資50塊買英國(guó)的這些基建項(xiàng)目呢？

近幾年李嘉誠(chéng)總共在英國(guó)投資了4000億，其中700億收購(gòu)了英國(guó)的電網(wǎng)，290億收購(gòu)了水廠，還用77個(gè)億收購(gòu)了天然氣。我認(rèn)為他這些投資一定是因?yàn)橥顿Y金額很低，因而回報(bào)率自然提高。所以這就是李嘉誠(chéng)的經(jīng)營(yíng)理念，如果投入50塊就能夠賺到20塊的話那就是40％的回報(bào)率，他為什么不做呢？所以他投資4000億到英國(guó)，這不是不可以理解的，因?yàn)檫@完全符合他的經(jīng)營(yíng)理念。

可能有人會(huì)問(wèn)我這樣一個(gè)問(wèn)題：“李嘉誠(chéng)旗下的電信業(yè)的回報(bào)率只有5％，既然回報(bào)這么差，他為什么還會(huì)投入這么多的錢去做電信呢？”我要提醒各位，李嘉誠(chéng)投資電信和投資所謂的基建是完全不同的概念。之所以投資基建是因?yàn)橹竽軌蛉〉瞄L(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。投資電信卻完全不是這么回事，他根本不是為了持有，而是為了賣而去買。

1991年李嘉誠(chéng)投資了英國(guó)移動(dòng)業(yè)務(wù)，1993年收購(gòu)了移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)orange，前后總投資84億港幣。當(dāng)時(shí)很多人對(duì)此都不看好，但就是這個(gè)項(xiàng)目覆蓋了英國(guó)98％的人口。可想而知，這是一個(gè)多么好賣的項(xiàng)目啊。最后，一個(gè)買家來(lái)了——1999年德國(guó)曼內(nèi)斯曼鋼鐵公司看上了它，最后花1180億港幣買下來(lái)。

從1991年的84億港幣買入，到1999年的1180億港幣賣出，表明每一年的回報(bào)率高達(dá)39％，接近40％，這和他的地產(chǎn)、基建是不相上下的。所以最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，表面上看起來(lái)李嘉誠(chéng)的電信業(yè)務(wù)回報(bào)率只有5％，但這只是長(zhǎng)期持有的回報(bào)，一旦低買高賣，回報(bào)率就會(huì)有大幅度的躍升，這是一個(gè)非常驚人的企業(yè)戰(zhàn)略。

最后我們?cè)賮?lái)總結(jié)一下，在李嘉誠(chéng)的所有業(yè)務(wù)中，地產(chǎn)是最好的，商業(yè)地產(chǎn)只租不賣，整體回報(bào)率超過(guò)50％；其次是基建，除了控制香港的基建之外還大量轉(zhuǎn)戰(zhàn)歐洲，所以繼續(xù)維持40％的回報(bào)率；再次是通信，通過(guò)低買高賣可以使回報(bào)率從5％暴漲到39％；最后是所謂的較差的零售，雖然只有7％的回報(bào)，但是賣掉百佳超市后可使整個(gè)零售業(yè)的回報(bào)率增加。

除了上述幾項(xiàng)業(yè)務(wù)外，還有能源和港口，目前還沒(méi)有看到他有什么新的、大的計(jì)劃。但我相信在我們不知道的當(dāng)兒，他可能正在開始下一輪的投資行動(dòng)，而且目的很單純，就是要拉抬企業(yè)利潤(rùn)，提高回報(bào)率。這才是一個(gè)有序經(jīng)營(yíng)保守企業(yè)家真正追求的目標(biāo)，這一點(diǎn)值得我們內(nèi)地企業(yè)家學(xué)習(xí)。

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本文來(lái)源： 郎咸平：李嘉誠(chéng)的布陣透露的秘密