恒大 終于開始回購一直被投資者質疑的大規模永續債了。
　　5月4日晚間，中國 恒大 （03333.HK）公告稱，計劃2017年全年贖回70%的永續債，目前已贖回永續債561.8億元，完成約50%永續債的贖回。截至2016年底， 恒大 的永續債規模為1129.44億元，相比2015年末的757.37億元有大幅增加。
　　在今年3月份的業績會上，許家印曾表示，今年計劃永續債回購，上半年回購50%，全年償還三分之二。如今提前兩個月完成回購五成的任務， 恒大 也兌現了當初對市場的承諾。
　　隨著 恒大 對永續債的大規模贖回，一方面可以緩解投資者過多的質疑，但更重要的是能節省大量利息開支，直接增加歸屬股東的核心凈利潤，以2016年永續債分得的凈利潤比例看，如今贖回的近562億元永續債，即便除去前四個月的利息開支，也能增加 恒大 今年的股東凈利潤約30億元。
　　據 恒大 2016年年報顯示，當年的永續債持有人占到的凈利潤高達106億元，這使包括許家印自己在內的股東利潤都大幅下降。許家印3月份對投資者也不無感慨，“現在感覺到我們挺虧，對不起大家，也對不起我自己，（永續債）利潤分掉很多。”
　　對于一直將永續債作為話題唱空 恒大 的做空者而言，實質回購不僅可以減少投資者對 恒大 多年來高負債的擔憂，也是實質性的回擊。另外，從3月底開始， 恒大 自己還花費近56億元進行了九次大規模的股份回購，目前的股價較年初也有接近六成的漲幅，成為年內漲幅最高的內房股。
　　雖然大規模的永續債對 恒大 近兩年的股東凈利潤占比較高，年化利率也不低，但在 恒大 回歸一二線核心市場之際，這部分永續債曾起到了關鍵作用。
　　在最初開始采用永續債這一融資形式時，許家印曾在2013年的業績會上解釋稱，相比當時市場上普遍采取股權合作分擔高地低風險的方式，永續債更便捷，能避免股權合作方之間過多的商議和扯皮，雖然要支付永續債持有人年化10%—12%的固定收益，但項目的操盤權完全在于 恒大 。
　　2014年， 恒大 曾大規模增加近400億元的永續債，這背后是由于當時很多項目原本是股權合作，但出資的基金卻要求參與項目管理并干涉采購。這對一向強勢的 恒大 而言必然不愿意，所以就將基金的出資轉換成了永續債。這也是最近兩年，相比萬科、碧桂園等合作項目較多的房企， 恒大 一直權益銷售額占比較高的原因。
　　憑借大規模的永續債借款， 恒大 也完成了回歸一二線城市的戰略布局。從2013年年中到2014年， 恒大 迅速進入了北京、上海、南京、杭州等新市場，并且所拿項目與 恒大 以往拿地最大的區別是，單價和總價都更高。
　　隨之而來的房地產行業復蘇，讓 恒大 在接下來的兩年順利消化了這些高價地，并于2016年超越萬科成為中國最大的開發商。對 恒大 而言，過去幾年借助大規模的永續債，一定程度上完成了戰略布局轉型和規模壯大。
　　今年前4個月， 恒大 已實現銷售額1447.8億元，同比增長63.17%，已經超過去年上半年的業績。不過目前仍暫時落后于碧桂園和萬科，排名全國房企第三位。接近 恒大 的人士透露，前四個月它們新開盤很少，從五月份開始將會增多，六月份更會有大量新開盤，全年業績有望達到5000億元甚至更高，以其最龐大的土地儲備，仍具備爭奪房企第一的實力。
　　在完成對永續債的回購承諾后，接下來 恒大 將要面對另一個更重要的承諾。許家印曾在業績會表示，預計五月下旬會完成 恒大 地產第二批國企戰投的引入，這一規模至少是150億元。目前 恒大 在談的第二批戰投背景和實力都更強，其中極有可能包括中國人壽、深圳地鐵等巨頭。
　　作為 恒大 地產回歸A股的重組對象，深深房（000029.SZ）在5月4日的公告中稱，預計將在5月14日前披露重大資產重組預案或報告書。這意味，在接下來的十天內， 恒大 將要進行最后的沖刺。

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本文來源： 恒大回購562億永續債 A股回歸之路考驗重重